关注：【券商聚焦】国信证券维持东方甄选优于大市评级 指自营品构筑优势

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金吾财讯|国信证券发布研报指，消费决策回归商品本质，渠道品牌定义商品能力提升；海外经验显示，自有品牌由采购选品逐步走向商品开发，精选SKU与差异化供给可构筑长期竞争优势。东方甄选(01797.HK)兼具专业讲解、品牌信任及产品开发能力，契合抖音电商强化结算率、专业内容与商品品质扶持的方向；直播矩阵扩容、转化改善与多渠道复购支撑长期成长。研报预计FY2029全渠道GMV达310亿元。FY2026公司全渠道GMV约102亿元，自营品GMV约54亿元、同比增长42%、占比52.6%；营业收入57.01亿元、同比增长29.8%，经调整净利润6.29亿元、同比增长262.2%；毛利率35.8%、提高3.8个百分点，销售费用率18.9%、降低1.6个百分点。自营SPU增至1009款；抖音直播矩阵由期末18个增至2026年10月约32个；APP付费订阅约35.3万份；线下体验店累计5家，并筹备北京约2000平方米社区超市、规划3000—5000个SKU。盈利预测方面，研报预计FY2027—FY2029营业收入分别为82.96/104.31/122.70亿元人民币，经调整归母净利润分别为8.74/10.46/11.53亿元人民币，同比分别增长39%/20%/10%。综合FCFF、FCFE及相对估值结果，给予公司合理估值区间32.62—34.76港元/股，维持“优于大市”评级。风险提示包括抖音平台流量与政策变化、新品开发及库存管理、质量安全和品牌声誉、会员及新渠道发展低于预期、线下拓展低于预期、重要股东减持等。

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